Wie of wat bepaalt de
prijs van goud? Een groot deel van het afgelopen decennium was het antwoord
eenvoudig: de prijs van geld. Hoe lager de rente daalde, hoe hoger goud steeg,
en omgekeerd.
Goud is de ultieme
‘anti-dollar’ – een plek waar de beleggers terecht kunnen die fiatgeld
wantrouwen – dus het leek logisch dat de goudprijs zou stijgen in een wereld
met lage reële rentetarieven en goedkope dollars. Toen de rente steeg, werd
goud, dat geen rendement oplevert, natuurlijk minder aantrekkelijk, waardoor de
prijzen hadden moeten kelderen.
Dat was dus echter niet
het geval.
Terwijl de voor de
inflatie gecorrigeerde rente dit jaar steeg naar het hoogste niveau sinds de
financiële crisis, heeft het edelmetaal nauwelijks met zijn ogen geknipperd. De
reële rente – gemeten aan de hand van de 10-jaars inflatie beschermde
staatsobligaties (TIPS) – steeg donderdag opnieuw naar het hoogste niveau sinds
2009, terwijl spotgoud diezelfde dag slechts 0,5% daalde. De laatste keer dat
de reële rente zo hoog was, was goud ongeveer de helft waard.
Het ontrafelen van de
relatie tussen goud en de reële rente zou een paradigmaverschuiving voor het
edelmetaal kunnen betekenen, waardoor beleggers moeite zouden hebben om de
‘reële waarde’ ervan te berekenen in een wereld waar de oude vergelijkingen
niet meer lijken te gelden. Het roept ook vragen op over de vraag of en wanneer
de oude dynamiek zich opnieuw zou kunnen doen gelden – en als dat dit al het
geval is – vanaf welke basis.
Dus wat houdt de goudprijs
hoog?
Analisten wijzen op een
combinatie van gretige aankopen door de centrale banken – geleid door China –
en beleggers die nog steeds gokken op een economische vertraging in de VS die
goed zal zijn voor goud, zelfs als het reguliere draaiboek zegt dat het tijd is
om te verkopen.
“Onze modellen
vertelden ons dat het goud op de huidige prijsniveaus 200 dollar te duur is op
basis van de huidige rentestand”, zegt Marco Hochst, portefeuillemanager bij
Berenberg. Toch houdt het uit meerdere activa gebalanceerde fonds van het
bedrijf, ter waarde van 319 miljoen euro dat hij helpt beheren, nog steeds
ongeveer 7% van zijn activa in goud aan. “Volgens ons ziet de toekomst er veel
aantrekkelijker uit voor goud”, zo stelt Hochst klaar en duidelijk.