De Belgische schatkist is begonnen met het ophalen van
geld, geld dat nodig is om haar werking te financieren. Ze haalde
respectievelijk € 1,41 miljard en € 1,19 miljard op met certificaten voor 3
maanden en 6 maanden. KBC pikte daar op in met volgende commentaar: de kost
van/het rendement op die kortlopende schuld bedroeg 2.31% en 2.57%. Dat zijn de
hoogste niveaus sinds 2008. Ter vergelijking: de veiling van 6-maands papier
van 3 mei vorig jaar klokte af op -0.48%. De forse stijging heeft alles te
maken met de agressieve rentecyclus van de ECB. Ze verhoogde de depositorente
sinds juli van -0.50% tot 2% en zet haar inflatiekruistocht de volgende maanden
voort. Europese geldmarkten houdt rekening met een beleidsrentepiek van 3.25% à
3.50% midden dit jaar.”
Voorlopig stellen zich geen problemen wat het ophalen
van geld betreft: “De verkoop van kortlopende certificaten verliep zonder
problemen. De schatkist heeft er in totaal voor een bedrag van € 33 miljard
uitstaan en wil dat nettobedrag met € 1 miljard verhogen in 2023. Het is een
klein deel van de financieringsplannen voor dit jaar. Het leeuwendeel van de
financieringsbehoefte wil ze voldoen met de uitgifte van overheidsobligaties.
In totaal gaat het om zo’n € 45 miljard. Dat ligt in lijn met vorig jaar (€ 44.13
miljard).”
Maar zoals KBC terecht opmerkt is de situatie grondig
veranderd ten opzichte van vorig jaar. De Europese Centrale Bank was de voorbije
koper van obligaties, wat een belangrijk steunpunt onder de obligatiemarkt was.
Dat steunpunt valt nu weg, want vanaf maart bouwt de ECB haar
obligatieportefeuille af. Dat wil zeggen dat ze obligaties zal verkopen, die
hun weg naar de markt zullen moeten vinden. Wat op zijn beurt betekent dat er
extra aanbod op de markt komt.
Het gevolg hiervan is dat de ECB aan handen en voeten
gebonden is. Ze kan de rente simpelweg niet meer te sterk optrekken, want dan
krijgen de individuele landen het moeilijker om zichzelf te financieren. De
recente daling van de inflatie is dus een onverwachte meevaller. Of is die
daling toch niet zo onverwacht? Zou het kunnen dat de inflatiecijfers
kunstmatig naar omlaag worden geduwd?