Beleggen in Amerikaanse staatsobligaties verliest in
snel tempo aan aantrekkingskracht en dus ook aan populariteit.
Centrale banken, zowel de Fed als buitenlandse, zijn
de afgelopen twee decennia geëvolueerd van de grootste kopers van
schatkistpapier en obligaties tot de grootste netto verkopers. Dat is een
evolutie die de Amerikaanse regering heeft wel zorgen baart.
Japan en China, zowel particuliere investeerders als
centrale banken, verkochten in september voor $ 118 miljard aan schatkistpapier
en obligaties, hun grootste gecombineerde maandelijkse verkoop ooit, waarmee
een trend uit oktober werd bevestigd.
Eind september hadden de Japanners sinds juli voor $
114 miljard aan Amerikaanse Treasuries verkocht, 9,2 procent van hun bezit, en
$ 208 miljard minder dan het Japanse piekbezit van $ 1,33 biljoen in november
2021. Wat neerkomt op een daling van 15,7 procent. Dergelijke grootschalige
verkopen blijven uiteraard niet zonder gevolgen.
De afgelopen maanden is de liquiditeit in de Amerikaanse
Treasury-markt verder verslechterd. Deze recente ontwikkeling is zorgwekkender,
omdat het lijkt alsof de marktwerking zelf een grotere bron van risico is geworden,
in plaats van alleen de onzekere fundamentele omgeving te weerspiegelen.
Voor de meeste analisten gaan de liquiditeitsproblemen
op de schatkistmarkt niet alleen over snel veranderende prijzen, ze zijn ook
een weerspiegeling van een gebrek aan kopers of het onvermogen of de onwil van
de kopers op de markt om al het aanbod weg te nemen.
Het feit dat de Amerikanen zijn begonnen om enkele van
de meest illiquide staatsobligaties terug te kopen, vormt een impliciete
erkenning dat de haperende vraag naar Amerikaanse staatsobligaties problemen
begint te veroorzaken.
Als de Fed gedwongen wordt tussenbeide te komen en de
Amerikaanse schatkist te financieren, zoals ze massaal deden met de
COVID-reddingspakketten, zal de economie nog vele jaren met relatief hoge
inflatie te maken hebben. Buitenlandse kopers zijn en blijven noodzakelijk om de
begrotingstekorten te helpen financieren.