De Fed, de ECB, de BoE en de SNB verhoogden vorige
week allemaal de rentetarieven met een half procentpunt, terwijl de Norges Bank
de rente met 25 basispunten verhoogde. Maar het gemeenschappelijke verhaal voor
iedereen was de agressieve ondertoon die gepaard ging met de aankondiging. En dat
gold des te meer voor de eurozone, zo merkte Frank Vranken, Chef Investment Officer
bij Edmond de Rothschild (Europa),. ‘Ja, we verhogen met slechts 50 basispunten
en niet met 75 basispunten’, zei ECB-voorzitter Christine Lagarde.. ‘maar er
komen nog veel meer renteverhogingen’. Blijkbaar verraste dat de markten en
kreeg de Eurostoxx 50 index zijn grootste dagelijkse dreun sinds juni, met een
verlies van 3,5% die het rendement van de index op maandbasis in het rood
duwde.
Met de uitgesproken agressieve boodschap van de ECB lijkt
de strijd op de valutamarkten uit te draaien op een overwinning voor de euro. Het
zou volgens Vranken dan ook duidelijk geen verrassing zijn als de eenheidsmunt
binnenkort boven de 1,08 uitkomt. Sinds begin november, toen de spreadverlaging
ten gunste van de eurozone begon, vertaalde elk spreadverschil van 7 tot 10
basispunten zich in een cijferverschil van bijna 1 in de wisselkoers.
Hoewel geen enkele correlatie perfect is en onderhevig
is aan volatiliteit, impliceert de huidige verlaging van de forward spreads dat
de euro boven de 1,10 uitkomt ten opzichte van de greenback. De euro-index
zoals gemeten door Deutsche Bank is deze alleen al deze maand al 1,5% gestegen.
Plaats dit terug in een aandelencontext en de EU-bedrijven
hebben te maken met een valutategenwind in plaats van met de valutarugwind die
we eerder dit jaar zagen. Daardoor lopen Europese bedrijven niet alleen te
maken met hogere financieringsvoorwaarden, maar lopen ze ook het risico wereldwijd
minder concurrerend te worden. Eigenlijk was dat voor energie-intensieve
bedrijven al het geval vanwege de energiecrisis in Europa.
Nu het stof is neergedaald, ziet de toekmost voor de
aandelenmarkten er minder aantrekkelijk uit. De meeste institutionele
handelaren sloten afgelopen vrijdag hun boeken en dus zal de liquiditeit
afnemen. Naarmate dit scenario zich ontvouwt, zal de detailhandel het
overnemen, maar zoals in het verleden gebeurde, gaan de markttrends meestal in
dezelfde richting verder. Het resultaat is dat de bonanza van de centrale bank
deze week niet de ideale omgeving creëerde voor een sterke eindejaarsrally.
Verre van dat..