Zoals verwacht besloot de Fed voor een renteverhoging
van 50 basispunten te gaan, waarbij de bovengrens van de spilkoers op 4,50%
kwam te liggen. Wat nog belangrijker is: de Fed-voorzitter Jerome Powell gaf
aan dat de Fed nog niet klaar is en de dot plot, d.w.z. de weerspiegeling van
de consensus over toekomstige renteniveaus van alle FOMC-leden, is dat de
huidige rentecyclus op 5,125% in 2023 zal eindigen.
De Fed gaf ook aan dat de economie niet door een
pijnlijke recessie hoeft te gaan vanwege de renteverhogingen. Maar de markten geloven
dit zomaar klakkeloos. De Fed Fund Future voor december 2023 ligt net iets
onder het niveau van 4,50%. Het impliceert dus renteverlagingen vanaf de piek
van de rentetarieven. Of anders gezegd: de Fed zou ergens in de loop van
volgend jaar opnieuw gedwongen zijn om de rente te verlagen.
Beleggers hebben ook het gevoel dat je je cake niet
kunt bezitten én hem opeten. Renteverhogingen zonder economische schade lijken
twijfelachtig en daarom verrekenen de markten lagere obligatierendementen,
aangezien vraagvernietiging zowel de economische groei als de inflatie zou afremmen.
Dat kan men afleiden uit voortdurend dalende inflatieverwachtingen, of het nu
gaat om inflatieswaps of TIPS-niveaus.
Het resultaat is dat de boodschap die de Fed wil
verkopen, namelijk dat er geen renteverlagingen in 2023 zouden zijn, door de
markten niet als geloofwaardig wordt ervaren. Het scenario dat nu op tafel
ligt, ziet er dus uit als volgt: de Fed blijft verder gaan met het optrekken
van de rente, waardoor de economie wordt afgeremd en waardoor de centrale bank
verplicht zal worden om de rente te verlagen.