Newmont heeft een bod uitgebracht op het Australische
Newcrest in een all-share tie-up. Een deal zou de twee bedrijven herenigen die
meer dan 30 jaar geleden uit elkaar gingen, waardoor een goudmijngroep ontstond
met een productie van meer dan 8 miljoen ounces, een industriekolos van $ 56
miljard.
Goud is onlangs weer in de gunst van de beleggers gekomen.
Inflatie en de wens om de afhankelijkheid van de Amerikaanse dollar te
verminderen, hebben de centrale banken, waaronder de Chinese, ertoe aangezet om
vorig jaar veel goud te kopen, de op een na hoogste hoeveelheid ooit op netto basis.
De spotprijs is de afgelopen drie maanden met 15 procent gestegen.
Toch hebben stijgende bedrijfskosten het
marktenthousiasme voor goudzoekers getemperd. Deze worden verhandeld tegen de
bodem van hun historische boekwaardebereik – tussen één en twee keer – dus
consolidatie in de sector goudmijnen is dus niet meer dan logisch.
De aandeelhouders van Newcrest hebben het voorstel Newmont
tot nu toe niet omarmd. Minstens één grootaandeelhouder maakte bezwaar tegen de
prijs. De aandelen van Newcrest in Australië stegen slechts met de helft van de
aangeboden premie van ongeveer 20 procent (boven het driemaandelijkse
gemiddelde). Het bestuur had eerder een lagere ruilverhouding van 0,363
afgewezen. De Amerikaanse mijnwerker biedt nu 0,38 voor elk aandeel en waardeert
Newcrest op 16,8 miljard dollar.
Dat dit geen knock-out prijs is verklaart die reactie.
De aanbiedingsratio impliceert een ondernemingswaarde van ongeveer 8 keer de
ebitda. Aandeelhouders in het Canadese Yamana Gold hebben onlangs
overeenstemming bereikt over een op aandelen gebaseerde deal tegen een
vergelijkbare multiple.
In tegenstelling tot Yamana zijn de aandelen van
Newcrest de afgelopen vijf jaar 35 procent achtergebleven bij die van zijn
branchegenoten. Dat, en gemiste productiedoelstellingen, verklaart deels het
vertrek van topman Sandeep Biswas in december
Maar Newcrest heeft potentieel. De all-in (inclusief
kapitaaluitgaven) goudkosten van $ 1.043 waren 11 procent lager dan die van
Newmont vorig jaar en die kloof zou de komende drie jaar groter moeten worden,
op basis van Visible Alpha-schattingen.
Het kopen van goedkopere productie zou Newmont moeten
helpen zijn eigen overheadkosten te verminderen. Maar om deze deal te sluiten,
zal het een deel van die kostenverlaging moeten teruggeven aan Newcrest.
