Het Nederlands Financieel Dagblad pakte uit met een
spraakmakende kop: wen er maar (beter) aan, de rente op de markten gaat
razendsnel omhoog. Daarbij stelde de krant de volgende vraag: ‘Kan het gebeuren
dat de hypotheekrentes stijgen naar vroeger gangbare niveaus van 6% of 7%, als
de ECB de teugels verder aanhaalt en de kapitaalmarktrente oploopt?’ Het
antwoord op die vraag is volgens ons een onomstreden ‘ja’. Het volstaat om
daarvoor naar de VS te kijken.
Het verhogen van de rentetarieven door de Fed om de
Amerikaanse economie opzettelijk te vertragen, is geen taak voor bangeriken. Maar
die taak lijkt steeds moeilijker te worden. Want wanneer is genoeg inderdaad
genoeg?
Na vorig jaar de rentetarieven te hebben verhoogd in
een tempo dat niet meer is voorgekomen sinds de laatste keer dat de inflatie 40
jaar geleden zo hoog opliep, zullen Fed-functionarissen binnenkort moeten
beslissen wanneer het tijd is om te stoppen met het duurder maken van geld
lenen. Het resultaat kan ernstige gevolgen hebben voor de koopkracht van
Amerikanen, voor de arbeidsmarkt en de voor Amerikaanse economie tout court.
Een pauze in het verhogen van de rente loert nog niet
om de hoek, maar het debat over wanneer te stoppen zou binnenkort kunnen
oplaaien. Ambtenaren verhoogden in februari de rente met een kwart procentpunt,
de kleinste renteverhoging sinds afgelopen maart en een terugval ten opzichte
van de enorme stijgingen van een half en driekwart punt waar de Fed zes
opeenvolgende vergaderingen aan vasthield.
Net als een vliegtuig dat afvlakt zodra het zijn
kruishoogte bereikt, denken ambtenaren dat de rentetarieven uiteindelijk een
niveau zullen bereiken dat hoog genoeg is om na verloop van tijd de vraag te
beteugelen en de inflatie te onderdrukken. Pas sinds september hebben de
rentetarieven een niveau bereikt waarvan wordt aangenomen dat het de
economische groei beperkt, en het kan vaak maanden, zo niet een jaar duren
voordat het monetaire beleid zich die genoeg in de economie heeft verspreid.
Maar de signalen worden inmiddels steeds sterker dat
de inflatie wel eens hardnekkiger zou kunnen zijn dan tot dusver werd
aangenomen. En dat we kunnen fluiten naar opnieuw lagere rentevoeten ergens in
de tweede helft van dit jaar of in 2024. Misschien zullen we zelfs de komende
jaren moeten leren leven met hogere rentevoeten. In de VS, maar ook hier. De hoge
diensteninflatie in de euroregio is voor de ECB reden om aan de renteknop te blijven
draaien, in opwaartse richting wel te verstaan. Het gedrag van de vastgoedaandelen
op de Brusselse beurs doet in dat verband de wenkbrauwen fronsen. De koersen
van die aandelen waren begin dit jaar gestegen in het vooruitzicht van lagere
rentevoeten. Maar die stijging is voorlopig stilgevallen en dat is volgens ons
een veelzeggend signaal.