De gevolgen van de ineenstorting van de Silicon Valley
Bank zullen waarschijnlijk erger worden naarmate het agressieve tempo van
renteverhogingen door de Federal Reserve scheuren in het financiële systeem
blootlegt, aldus Laurence Fink, CEO van BlackRock.
“De obligatiemarkten daalden vorig jaar met 15%,
maar het leek nog steeds, zoals ze in die oude westerse films zeggen: “quiet,
too quiet” zei Fink in een rapport. Of met andere woorden: deze daling is nog
niet genoeg geweest.
De voorzitter van ’s werelds grootste
vermogensbeheerder zei dat de Amerikaanse banksector risico blijft lopen, en
merkte op dat de Fed de rente zal blijven verhogen omdat ze zich blijft
concentreren op de te hoge inflatie, schreef Fink.
“Beginnen de dominostenen te vallen?” zei
Fink. “Het is nog te vroeg om te weten hoe wijdverspreid de schade is… In
maart zagen we het grootste bankfaillissement in meer dan 15 jaar toen de federale
toezichthouders Silicon Valley Bank in beslag namen. Dit is een klassieke
mismatch tussen activa en passiva.”
Hoewel de regelgevers snel tussenbeide kwamen, bleven
de markten zeer bezorgd, en mismatches tussen activa en passiva zouden de
tweede dominosteen kunnen zijn die omvalt, waarschuwde hij.
Fink gaf de schuld aan het beleid van gemakkelijk geld
en waarschuwde dat de Fed waarschijnlijk niet zal stoppen na een verhoging met
bijna 500 basispunten sinds maart vorig jaar.
“We weten nog niet of hoe en wanneer de gevolgen
van dat gemakkelijk geld gecombineerd met veranderingen in de regelgeving zich
zullen voordoen in de regionale banksector van de VS met meer inbeslagnames en
sluitingen”, aldus de brief.
Er is ook een mogelijkheid van liquiditeitsmismatches,
wat de derde dominosteen zou kunnen zijn die valt. “Jaren van lagere
rentetarieven hadden tot gevolg dat sommige vermogensbezitters ertoe werden
aangezet hun toezeggingen voor illiquide investeringen te vergroten – lagere
liquiditeit inruilend voor hogere rendementen.
Er bestaat nu een risico op een liquiditeitsmismatch
voor deze vermogensbezitters, vooral degenen met portefeuilles met een
hefboomwerking”, aldus Fink. .
Ook zal hoge inflatie het verhaal blijven voor de
komende jaren, aangezien de instrumenten van de Fed beperkt blijken te zijn. En
de centrale bank de inflatie dus niet de baas zal kunnen. “Ik denk dat de
inflatie de komende jaren waarschijnlijk dichter bij 3,5% of 4% zal
blijven”, merkte Fink op.
En met hogere rentetarieven na de renteverhogingen van
de Fed, kunnen regeringen hun gebruikelijke begrotingsuitgaven en het tekort
niet meer bijhouden. Dat tekort zal met andere woorden volledig uit de hand
lopen. “De Amerikaanse regering heeft in het vierde kwartaal van 2022 een
recordbedrag van 213 miljard dollar uitgegeven aan rentebetalingen op haar
schulden, een stijging van 63 miljard dollar ten opzichte van een jaar
eerder”, merkte Fink op. Door de hogere rente kan dat bedrag oplopen tot
het niet langer betaalbaar is. Wat er daarna gebeurt, zullen we nog moeten
afwachten.