“Zoals ik bijna een jaar geleden voor het eerst signaleerde,
vrees ik dat dit wel eens de grootste Fed-beleidsfout in tientallen jaren zou
kunnen worden”, twitterde deze week El-Erian, economisch hoofdadviseur bij
Allianz.
Deze keer citeerde El-Erian ontoereikende stresstests
voor banken die niet nauwkeurig hebben meten hoe de banken zouden omgaan met
hogere rentetarieven. Dit na de meest agressieve beleidsverstrakkingscyclus van
de Fed in decennia.
De topeconoom heeft het afgelopen jaar herhaaldelijk vraagtekens
gezet bij de beslissingen van de Fed en zei dat de Amerikaanse centrale bank te
laat was om te reageren op de snel oplopende inflatie. En nadat de Fed het
juiste moment had gemist om te beginnen met het verhogen van de rente, startte
de Fed met een krachtige verkrapping van het monetaire beleid, wat de kans op
economische neergang en financiële instabiliteit heeft vergroot.
Hij wees op commentaar van het Peterson Institute for
International Economics (PIIE) dat de ontoereikende stresstests bij de banken
benadrukte die het beeld van een aanhoudende reeks beleidsfouten door de
Federal Reserve versterkten.
Het PIIE bracht vorige week een rapport uit waarin
stond dat de recente bankstresstests van de Fed scenario’s met weinig variatie
gebruikten en dat op geen enkele manier hogere rentetarieven werden onderzocht.
“Om redenen die ons hier niet hoeven bezig te
houden, zijn banken met de omvang van de SVB niet meegenomen in deze
stresstesten. Maar de vraag blijft: hoe passend is de keuze voor de meegenomen macro-economische
scenario’s geweest?” aldus het PIIE-rapport.
“Bij elk ernstig ongunstig scenario dat de Fed
sinds 2015 gebruikt, kwam de 3-maands rente op schatkistpapier uit op 0,1
procent. Veel historische periodes van ernstige economische neergang gingen
inderdaad gepaard met lage rentetarieven, aangezien de Fed haar
beleidsinstrumenten gebruikte om de vraag aan te wakkeren. Maar het is een
beetje vreemd dat er sinds 2015 geen stresstests zijn geweest met stijgende
rentetarieven. En daar betalen we nu dus de prijs voor.”
El-Erian citeerde ook recente opmerkingen van Philipp
Rickenbacher, CEO van Julius Baer, gedaan tijdens een interview met de
Financial Times. “De dingen zullen erg gecompliceerd blijven – alles wat
er een maand geleden was, zal niet zo maar verdwijnen”, vertelde
Rickenbacher aan de FT. “Er is nog steeds ruimte voor beleidsfouten op het
hoogste niveau als het gaat om de rentetarieven… ieders zintuigen zijn nu aangescherpt.”
De belangrijkste economische adviseur van Allianz
bekritiseerde eerder de Fed omdat deze de inflatie in 2021 als van voorbijgaande
aard definieerde en vervolgens in het snelste tempo in decennia verder ging
verkrappen om haar belangrijkste beleidsrente van rond nul naar een bereik van
4,75% -5% te brengen.