‘Het is alsof het hele
land een algemene loonsverlaging zal krijgen:’ Een topeconoom waarschuwt voor
een harde recessie die de beurskoersen fors lager zal zetten. De angst voor een
recessie is toegenomen sinds de Amerikaanse Federal Reserve begin 2022 begon
met het verhogen van de rentetarieven.
Hoewel de laatste
cijfers van het bruto binnenlands product (bbp) nog steeds groei aangaven, zou
een recessie op komst zijn volgens David Rosenberg, president van Rosenberg
Research en voormalig hoofdeconoom voor Noord-Amerika bij Merrill Lynch.
“De leidende
indicatoren vertellen me dat de recessie dit kwartaal daadwerkelijk
begint”, zei hij in een recent YouTube-interview met Blockworks Macro.
“Als het niet dit kwartaal is, dan denk ik dat het volgend kwartaal wordt. Het
is zeker geen verhaal uit 2024, maar wel degelijk eentje voor dit jaar.”
Tegen de achtergrond
van de nog steeds hoge inflatie worstelen veel Amerikanen met lonen die moeite
hebben om gelijke tred te houden met de stijgende kosten van levensonderhoud.
Mocht er een recessie komen, dan kan dit leiden tot grote financiële problemen.
“Een recessie is iets
dat niet onderschat mag worden omdat het eigenlijk een knipbeurt is voor het
nationale inkomen. Het is alsof het hele land een loonsverlaging moet slikken’,
legt Rosenberg uit.
Ondertussen kan een
recessie ook problemen opleveren voor de aandelenmarkt.
Aandelen kenden een annus
horrible run in 2022, waarbij de S&P 500 met 19,4% kelderde. Hoewel ze in
2023 een beetje zijn hersteld – de benchmarkindex op Wall Street is tot nu toe
met 9% gestegen – gelooft Rosenberg niet dat de onrust voorbij is.
“Ik ben bearish
over aandelen als activaklasse”, zei Rosenberg, eraan toevoegend dat hij
niet gelooft dat een recessie volledig is in geprijsd.
De reden achter zijn
negatieve kijk op aandelen heeft te maken met waardering.
“Ik hou niet van de huidige
waarderingen op de beurs. Ik bedoel, we handelen momenteel tegen een 19 forward
multiple en dat is ronduit duur’, zei hij, verwijzend naar de forward
koers-winstverhouding.
Wat Rosenberg bedoelt,
is dat bedrijfsobligaties van beleggingskwaliteit (triple B is de laagste
kredietrating die nog steeds geclassificeerd is als beleggingskwaliteit) nu een
behoorlijk rendement bieden in vergelijking met het winstrendement van
aandelen.
En omdat schulden
voorrang hebben op eigen vermogen in de kapitaalstructuur van een bedrijf –
obligatiehouders hebben een hogere claim op de activa en inkomsten van een
bedrijf dan aandeelhouders – bieden bedrijfsobligaties nu kansen.