Een duidelijke waarschuwing
weerklinkt voor hedge fondsen die massaal hebben belegd in staatsobligaties met
een hoge hefboomwerking: pas op voor een plotselinge verschuiving in de
rendementscurve.
Nu de korte termijn financieringskosten
in de VS één procentpunt hoger liggen
dan die op de lange termijn, stevent de rendementscurve al af op een van zijn
langste en diepste inversies. Een scherpe ommekeer zou de strategie, die bekend
staat als basishandel of base trading, op zijn kop dreigen te zetten.
De strategie, die het
prijsverschil tussen contante obligaties en futures tracht te benutten, wint
dit jaar aan populariteit na een spectaculaire implosie op het hoogtepunt van
de pandemie in 2020. Als de rendementscurve plotseling steiler zou worden,
hetzij omdat de rente op lange termijn
stijgt of dat de korte termijn rente daalt, zou dit tot paniekreacties
aanleiding kunnen geven.
De basishandel lijkt
een beetje op het oprapen van geld terwijl een stoomwals komt aangerold”,
zegt James Novotny, geldmanager bij Jupiter Asset Management in Londen.
“Het werkt wanneer de volatiliteit een beetje laag is of daalt”, maar
gezien de extreme aard van de koersprijzen in de VS is er duidelijk een
potentieel voor volatiliteit daar en dat zou grote problemen kunnen veroorzaken.”
Recente positionering
van Treasuries suggereert dat handelaren met een hefboomwerking hun
basistransacties bleven verhogen, deels gefaciliteerd door vermogensbeheerders
die hun renterisico’s hebben afgedekt.
Uit een recent
onderzoek van JPMorgan Chase & Co. onder beleggers in Treasuries blijkt dat
deze hun grootste netto longpositie sinds 2010 hebben opgebouwd.