De prijs van goud in
Amerikaanse dollar is de afgelopen twee maanden gedaald, maar alles is relatief
in deze wereld. Zo is het goud nog steeds sterk ten opzichte van de 10-jaars
TIPS-obligatie (de staatsobligatie op 10 jaar waarvan het rendement is gelinkt
aan de inflatie), waarmee het gele metaal nauw gecorreleerd was van 2006 tot
2021. De prestaties van goud sinds begin 2022 dus moeten worden gezien als
bullish, ook al ziet de situatie op het eerste gezicht er anders uit.
Er heeft zich een grote
verandering voorgedaan op de goudmarkt sinds Rusland Oekraïne binnenviel en het
westen beslag legde op de activa in euro en dollar van de Russische centrale
bank. Ongeacht het feit dat de goudprijs de afgelopen twee maanden is gedaald,
zijn de prestaties van goud sinds februari 2022 opmerkelijk omdat ze een
prijsmodel verslaan dat toonaangevend was van 2006 tot 2021.
De belangrijkste richtinggevende
factor voor de goudprijs in Amerikaanse dollar is inderdaad het
10-jaarsrendement op Treasury Inflation Protected Securities (TIPS). Ongeveer
15 jaar lang waren goud en TIPS sterk omgekeerd gecorreleerd. Omdat eigenaren
van TIPS worden gecompenseerd voor de inflatie, kan het TIPS-rendement worden beschouwd
als de verwachte reële rente. In het kort worden die TIPS-rendementen ook wel de
“reële rentetarieven” genoemd.
De logica achter de
correlatie is dat goud dient als afdekking van Amerikaanse staatsobligaties
(staatsobligaties), aangezien goud geen tegenpartijrisico kent. Goud wordt dus
hoger geprijsd als de TIPS-opbrengst daalt en vice versa.
De formule voor het TIPS-rendement
is: TIPS-rendement = nominaal schatkistrendement – inflatieverwachtingen
De correlatie tussen de
goudprijs en de TIPS-opbrengst begon begin 2022 te verzwakken, toen Rusland
Oekraïne bestormde. Terwijl het TIPS-rendement steeg van -1% in februari tot
+1,7% in november 2022, daalde de goudprijs van $ 1.900 per ounce maar naar $
1.700, in plaats van naar $ 1.000. De nauwe correlatie was positief geworden
omdat de markt inzag dat er meer risico’s verbonden zijn aan het aanhouden van
staatsobligaties. Deze evolutie kan ook in de toekomst in het voordeel van het
goud blijven spelen.