De afgelopen week zijn de
beleggers op de Amerikaanse beurs zich meer gaan richten op de stijgende reële
rendementen en dan meer bepaald op de voor inflatie gecorrigeerde rendementen.
Het rendement op
10-jaars TIPS – Treasury Inflation-Protected Securities of de obligaties die de inflatie volgen –
steeg deze week tot boven de 2,2%, het hoogste niveau sinds maart 2009.
In tegenstelling tot de
meeste staatsobligaties, bankbiljetten en obligaties, die een vaste rente
uitbetalen over een vaste hoofdsom, kan de hoofdsom van TIPS in de loop van de
tijd fluctueren.
Zoals het team van
Bespoke Investment Group eerder deze week in een e-mail schreef: “Op
papier vertegenwoordigen hogere reële rendementen de marktprijzen van hogere
beleidsrentes in verhouding tot de inflatie en dus ook een sterkere
economie.”
En hoewel een deel van
de focus van de markt op TIPS de afgelopen dagen kan worden toegeschreven aan
de kalender (er zijn eind augustus minder marktkatalysatoren dan bijvoorbeeld
medio mei), lijdt het geen twijfel dat de beleggers worstelen met de huidige economische
situatie. Het verhaal van de zomer hoeft niet nader toegelicht te worden: een
veerkrachtige Amerikaanse economie hield de beurs op Wall Street overeind.
Zoals Josh Schafer van
Yahoo Finance meldde, zijn de economen nu gefocust op dreigende opwaartse risico’s
voor de inflatie als gevolg van een sterke arbeidsmarkt, van stijgende lonen en
van consumenten die blijven uitgeven alsof het niet op kan.
Voor de aandelenmarkt
betekenen hogere rentetarieven lagere aandelenkoersen, op voorwaarde dat al het
andere gelijk blijft. In een brief aan klanten gaf Tom Lee van Fundstrat een
duidelijke uitleg over hoe zijn klanten deze dynamiek op dit moment op de
markten zien wegen.
“Tijdens onze vele
gesprekken met institutionele beleggers in de afgelopen week noemde de
overgrote meerderheid de stijging van de rente als de meest zorgwekkende factor
voor aandelen. Dit is eigenlijk ook niet meer dan logisch. De stijging van de
rente betekent dat de koers-winstverhoudingen onder druk komen te staan”, aldus
nog Lee. De Amerikaanse beurs heeft een serieus probleem (en we vragen ons af hoe dat zal aangepakt worden).