Het vertraagde effect
van de renteverhogingen door de centrale banken moet nog volledig doorwerken in
de markten en de economie, wat op de middellange termijn tegenwind zal
opleveren voor risicovolle activa.
Nu ten minste zes
centrale banken uit de ontwikkelde markten deze week rentebesluiten zullen
aankondigen, waaronder de Fed, de BOE en de BOJ, is dit uiteraard een goed
moment om te kijken waar we staan in de huidige mondiale renteverhogingscyclus.
Hoewel de Fed voorlopig
klaar is met het verhogen van de rente, en de ECB en de BOE waarschijnlijk
binnen bereik van één stap van die laatste verhoging staan, bevinden de meeste
centrale banken zich nog steeds in onzeker gebied.
De belangrijkste
uitzonderingen op die regel zijn Polen, Chili en Brazilië (de centrale bank van
laatstgenoemde zal naar verwachting de Selic-rente deze week opnieuw verlagen),
waar de inflatie voldoende is afgenomen zodat beleidsmakers zich opnieuw kunnen
concentreren op het ondersteunen van de groei.
Een strakker monetair
beleid heeft uiteraard tijd nodig om door te dringen in de markt en de
economie. De Global Financial Tightness Indicator (GFTI) geeft een goed idee over
de toekomstige evolutie van de mondiale renteverhogingen door de centrale
banken. Deze indicator begon recent te stijgen – wat aangeeft dat de financiële
omstandigheden binnenkort zouden moeten versoepelen – maar is daarna weer
gedaald, wat aantoont dat de volledige verkrappingsimpuls nog moet worden
gevoeld. Onzekerheid wat betreft de rentepolitiek van de centrale banken blijft
dus troef.