De goudprijs is sterk gestegen, waarbij een ongekende
vraag van de kant van de centrale banken het aanbod opslokt. Het is een beweging
met een indrukwekkende kracht geweest, vooral omdat het Amerikaanse monetaire
beleid sinds 2022 relatief strak is geweest en de rendementen op 10-jarige
Amerikaanse staatsobligaties zijn gestegen, wat doorgaans neerwaartse druk op
goud tegenover de USD uitoefent.
De opmars van het goud is ongetwijfeld gevoed door een
onstabiel Amerikaans verkiezingsjaar, zorgen over inflatie, verwachtingen van
renteverlagingen later in 2024, en oorlogen in Oekraïne en, meer recentelijk,
het Midden-Oosten. Maar er is nog een geheime factor die bijdraagt aan de
stijging van goud: een zwakke yen die een rush naar inflatiebestendige veilige
haven activa in Japan stimuleert.
Wanneer het goud en de VIX stijgen, is dat een
maatstaf voor toenemende onzekerheid op de wereldwijde markten. De yen volgt
vaak, omdat investeerders het zien als een stabielere optie vergeleken met
valuta van veel andere economieën. De yen is ook populair voor carry trades,
waarbij investeerders op zoek gaan naar een valuta (zoals de yen) die ze kunnen
lenen tegen een lage rente om te investeren in activa met hogere opbrengsten,
wat de yen in wereldwijde markten stimuleert wanneer investeerders de leningen
terugbetalen.
Maar de Bank of Japan hanteert al het grootste deel
van een decennium een beleid van nul (ZIRP) of negatieve rente, en nu
verwachten de meeste economen dat ZIRP zal eindigen bij de volgende belangrijke
beleidsvergadering van de centrale bank in april. Aanhoudend lage rentetarieven
hebben Japan niet weerhouden van een recessie, maar de verwachting groeit dat
een interventie in de andere richting nodig zal zijn om de yen te ondersteunen,
wat kan leiden tot een potentiële omkering van de prijstrend tegen goud en
andere activa.
Als dit de vraag naar goud in Japan vermindert, zou
het kunnen leiden tot een daling van het gele metaal ten opzichte van de yen en
de kracht van de huidige bullmarkt kunnen temperen. Maar met de Japanse
economie die verslaafd is aan dergelijk lage rentetarieven en weinig
beleidsinstrumenten van de centrale bank om het probleem daadwerkelijk op te
lossen, is het verre van zeker of wat de BoJ doet voldoende zal zijn om de yen
te redden van de voortdurende langzame ineenstorting. En dat speelt uiteraard
in het voordeel van de goudprijs.
Bovendien, hoewel een verandering van het ZIRP-beleid
(Zero Interest Rate Policy) in Japan een grote verandering zou zijn, heeft de
Bank of Japan duidelijk gemaakt dat eventuele verschuivingen nog steeds een
relatief accommoderend monetair beleid zouden handhaven. Met de rentetarieven
al geruime tijd extreem laag, moeten eventuele stijgingen voorzichtig en
geleidelijk zijn. Zoals vorig jaar laat geciteerd door Reuters, zei Mari
Iwashita van Daiwa Securities: “Zelfs met het beëindigen van het negatieve
rentebeleid zal de BOJ uitleggen dat de financiële omgeving nog steeds
accommoderend is.”
Japan is interessant vanwege het aanhoudende zeer
soepele beleid, zelfs terwijl andere landen, zoals de VS, recentelijk
renteverhogingen hebben ondergaan om een ongebreidelde inflatie te voorkomen.
Veel centrale banken worden verwacht later dit jaar het beleid opnieuw te
versoepelen, precies op het moment dat Japan lijkt klaar te staan om het
tegenovergestelde te doen, mogelijk handhaving van de vraag naar goud, maar
verschuiving ervan van Japan naar andere landen waar de rentetarieven opnieuw
zullen dalen.
Echter, met de Fed die erkent dat het zichzelf in een
lastig parket heeft gebracht met zijn beleid, overweegt het nu op sommige
punten aan te halen en op andere punten los te laten. Dus het is moeilijk te
voorspellen welke effecten deze centrale bank tegenstrijdige chaos zal hebben
op de goudprijs. Maar het zal interessant zijn om precies te zien hoeveel de
BoJ de rente optrekt en/of beleggers ervan overtuigd raken dat eventuele
resulterende versterkingen van de yen zijn gebaseerd op een solide basis.
Met de inflatiegeest van de post-COVID-stimulans nog
steeds niet terug in de fles in de VS, zullen renteverlagingen het probleem
alleen maar verergeren, en verwarring op de markt door dergelijke tweesnijdende
“oplossingen” zou alleen maar kunnen leiden tot meer vlucht naar
veiligheid in de vorm van goud. Zelfs als de yen enigszins versterkt, zullen we
over het algemeen een zwakkere dollar zien in 2024 – en aanhoudende bullish
vraag naar het ultieme veilige haven activum.